Sábado: Fin de semana

PANORAMA DEL DÍA SIN MERCADO 🌐
Hoy no hay operaciones por ser sábado, por lo que el pulso del mercado pasa por redes, posteos de analistas y circulación informal de lecturas macro. Entre lo más relevante aparecen señales mixtas: comentarios positivos sobre calma cambiaria local, tasas más estables y expectativa de emisiones internacionales de corporativos y provincias; novedades judiciales sobre Ingresos Brutos con potencial impacto pro-empresas; y, del lado externo, advertencias sobre desequilibrios fiscales en EE.UU., valuaciones exigentes de acciones norteamericanas y suba del trigo, todos temas que podrían condicionar el tono de apertura del próximo día hábil.

LO QUE SE HABLA HOY EN EL MERCADO INFORMAL 💬

Comenta @robertoaxelrod: que Tesoro y BCRA atravesaron “un mes desafiante” manteniendo el FX calmo, con tasas nuevamente estables y en baja. Agrega que en septiembre podrían venir emisiones en mercado internacional de corporativos y provincias argentinas, y concluye que estaría “todo dado” para apreciación del peso y suba de la curva.

@robertoaxelrod

Tesoro y BCRA transitaron un mes desafiante manteniendo FX calmo y mostrando pragmatismo. Tasas de nuevo estables y a la baja. En Septiembre vienen emisiones en el mkt internacional de corps y provincias argy. Animo por el piso. Todo dado para q aprecie el ARS y suba la curva.

Comenta @ivansasovsky: que la Corte Suprema confirmó cautelares contra regímenes de retenciones y percepciones de Misiones sobre actividad desarrollada fuera de su territorio. Señala que, aunque no es fallo de fondo, marca “un límite institucional claro” a la extralimitación fiscal provincial.

@ivansasovsky

URGENTE TREMENDAS NOVEDADES DE LA CORTE SUPREMA SOBRE INGRESOS BRUTOS La CSJN confirma dos medidas cautelares que impiden a Misiones aplicar retenciones y percepciones sobre actividad económica desarrollada fuera de su territorio. En “Cannon”, ordena que no se practiquen retenciones ni percepciones por operaciones extraterritoriales hasta la sentencia definitiva. En “Establecimiento Las Marías”, mantiene la cautelar previa y deja suspendidos los regímenes impugnados (retenciones, percepciones, recaudaciones bancarias y anticipos sobre mercadería ingresada a la provincia). Reitero, si bien odavía no hay un fallo de fondo: se discute si hay extralimitación territorial de la potestad fiscal provincial, marcan un límite institucional claro: una provincia no puede usar retenciones, percepciones, recaudaciones bancarias o anticipos para gravar, de hecho, actividad económica desarrollada fuera de su territorio. ¡Buen avance!

Comenta @KobeissiLetter: que el déficit primario de EE.UU. ya corre en -3,59% del PBI, el mayor entre las economías avanzadas, incluso excluyendo más de USD 1,1 billones de pagos de intereses. El mensaje refuerza preocupación por la dinámica fiscal norteamericana.

@KobeissiLetter

BREAKING: The US government is now running a primary budget deficit of -3.59% of GDP, the largest among major advanced economies. The primary budget deficit EXCLUDES the $1.1+ trillion in interest payments on existing government debt. This is followed by the UK at -3.51% of the country’s GDP. Belgium, France, Austria, and the Euro Area run primary budget deficits of -2.14%, -1.97%, -1.66%, and -1.40%, respectively. In other words, even excluding the cost of servicing existing debt, which is the 2nd-largest US government expenditure, even larger than defense spending, even the US deficit is the biggest relative to GDP among all major advanced economies. US deficit spending is out of control.

Comenta @SamanthaLaDuc: difundiendo una visión de Paul Tudor Jones, que las valuaciones del mercado accionario de EE.UU. están extremadamente elevadas y que una reversión a medias históricas podría implicar una caída del 30%-35%, con efectos negativos sobre déficit fiscal, bonos y retornos futuros del S&P 500.

@SamanthaLaDuc

Paul Tudor Jones in an Interview with Patrick Oshaughnessy sums up and connects the valuation pieces of the overall market well: “We’re 252% of stock market cap to GDP. In 1929 we were 65%. In 1987 we got to ~85-90%. In 2000, 170%. If you think about the periodicity of significant bear markets. Since 1970, we get a mean reversion about every 10 years. Let’s say mean revert to the past 25 or 30-year PE. That would be a 30, 35% decline. Well, 35% on 250% of GDP is 80, 90% of GDP. 10% of our tax revenues are capital gains, they go to zero. So you can see the budget deficit blowing up. You can see the bond market getting smoked. You can see this kind of negative self-reinforcing effect. In the stock market, we’re over-equitized as a country. We have the highest individual equity weightings in the history of the country. And then the real problem is if you look at private equity in 2007-2008, that was about 7% of institutional portfolios. Now it’s about 16% of the institutional portfolios. We’re so much more illiquid than we were in 2008. The problem is that if you buy the S&P at this current valuation, the 10-year forward return is negative when you buy the S&P with a PE of 22. That’s what history shows. So yes, the S&P is spectacular long-term, if you have a hundred-year view. But that’s because that’s an average of a hundred years, including times when the S&P 500 PE was 6, 7 and 8, or one third of what it is right now. Valuation matters a lot, and the stock market’s really high and it’s gonna be really hard to make money from here with any kind of long-term view.”

Comenta @ekwufinance: que el trigo viene subiendo y advierte que podría haber más presión por el peso conjunto de Rusia y Ucrania en exportaciones globales, la baja producción de EE.UU. y riesgo climático asociado a El Niño, con potencial traslado a precios de alimentos.

@ekwufinance

Wheat prices are surging... but there is more to come Russia and Ukraine account for ~30% of global wheat exports, and both are blowing up each other's export capacity... Meanwhile, US wheat production is at its lowest level since 1971. At the same time, we have a very strong El Niño, which heightens the risk of extreme droughts and lower crop yields. Brace for higher food prices.

ADELANTO PARA EL PRÓXIMO DÍA HÁBIL 📈

  • Clima general esperado: tono mixto. En lo local, las redes muestran una lectura algo más constructiva para activos argentinos por calma cambiaria, menor presión en tasas y una novedad judicial vista como favorable para el sector privado. En lo externo, predomina un trasfondo más cauteloso por déficit fiscal de EE.UU., valuaciones altas en acciones y presión potencial en commodities alimenticios.
  • Eventos clave en agenda: el mercado va a seguir de cerca cualquier novedad sobre posibles emisiones internacionales de corporativos y provincias argentinas mencionadas para septiembre. También será relevante si el tema judicial sobre Ingresos Brutos gana mayor precisión o repercusión. Del lado global, el foco seguirá puesto en la narrativa sobre riesgo fiscal estadounidense y valuaciones de equity.
  • Activos a observar:
    • Peso / curva en pesos y bonos soberanos: por la expectativa de apreciación del ARS y suba de la curva mencionada por @robertoaxelrod.
    • Acciones y bonos de EE.UU.: por el sesgo de cautela derivado de posts sobre déficit y valuaciones exigentes.
    • Agro / inflación: el trigo aparece como commodity a monitorear por posible impacto en expectativas de precios.
    • Empresas expuestas a presión tributaria provincial: la novedad judicial sobre IIBB podría leerse como alivio institucional, aunque los tweets no identifican tickers concretos.

REFLEXIONES DEL ANALISTA 🧠

  • La sensación del día es de desacople parcial entre un frente local que algunos participantes ven más ordenado y un frente internacional que sigue dejando señales de fragilidad macro y valuaciones exigentes.
  • Entre hoy y el lunes, un inversor debería monitorear si aparecen más validaciones sobre la calma cambiaria local, repercusiones concretas del fallo de la Corte sobre esquemas de recaudación provincial y cualquier deterioro adicional en la conversación global sobre bonos y acciones de EE.UU.
  • La hipótesis más razonable para el arranque de semana es una apertura con sesgo prudente pero no necesariamente negativo para Argentina: soporte relativo en bonos/peso si persiste la idea de FX calmo y tasas más bajas, aunque condicionado por el clima internacional, que hoy luce menos benigno que el doméstico.