Viernes: Post-Mercado
EL BALANCE DEL DÍA 📝
El cierre quedó dominado por un marcado giro risk-off internacional: la presión sobre tecnología, semiconductores e infraestructura de IA se combinó con un salto del petróleo, mayores rendimientos de Treasuries y una fuerte suba de la volatilidad. Wall Street terminó débil y el riesgo país argentino escaló a 640 puntos, trasladando cautela al universo local. En el plano doméstico, el superávit fiscal de septiembre aportó un contrapeso constructivo, aunque la aceleración de precios mayoristas y los datos de morosidad mantienen abiertos focos de atención macro y crediticia.
LAS VOCES DEL CIERRE 🗣️
Analiza @eldaminato: El vencimiento de opciones encontró al mercado con petróleo, tasas y volatilidad en ascenso, un cóctel adverso para activos de duración larga —en especial tecnología— y que explica la intensidad del movimiento de cierre.
Hoy cierre de opciones con Brent que se voló casi 4% a 110 dólares y bonos del tesoro que vuelven a subir sus rendimientos 0.7% Aumentan fuerte las coberturas y el VIX salta 27.5%. S&P 500 ajusta 1.25% y el Nasdaq 100 cae 2.4%. Hermosa semana por suerte mañana es sábado.
Analiza @PabloWende: Resume la transmisión local del deterioro externo: el cierre negativo de Wall Street coincidió con una suba del riesgo país a 640 puntos, una referencia relevante para bonos soberanos y valuaciones argentinas.
Analiza @LorenzoBolsa: La corrección de IA no se limita a una toma de ganancias: el mercado está revaluando la sostenibilidad financiera del ciclo de inversión. La discusión pasó de crecimiento y backlog a costo de capital, deuda y retorno sobre la infraestructura desplegada.
1/5 HAY ALGO CAMBIANDO EN EL TRADE DE AI. ㅤ En pocos días vimos caídas muy fuertes en memorias y también en las famosas neoclouds: $MU , SK Hynix, Samsung, $CRWV , $NBIS , $IREN … ㅤ En memoria apareció el miedo a futura sobreoferta. ㅤ En neoclouds, el miedo es otro: cuánto cuesta financiar todo este crecimiento. ㅤ Y las dos historias, de alguna manera, terminan conectándose. ㅤ 2/5 MEMORIAS ㅤ Lo que puso nervioso al mercado fue principalmente China. ㅤ CXMT viene cerrando bastante rápido parte de la brecha en DRAM y ahora prepara nuevos productos para servidores. El miedo es que toda la capacidad que se está construyendo hoy termine llegando al mercado en 2027, 2028 o 2029. ㅤ Y memoria tiene algo que ya vimos muchas veces: cuando falta producto los precios vuelan, pero cuando sobra un poco, los márgenes pueden cambiar rapidísimo. ㅤ Ahora, tampoco compraría del todo la idea de que mañana vamos a tener memoria de sobra. ㅤ HBM, que es justamente la parte más importante para AI, sigue bastante ajustada y varios analistas incluso están subiendo estimaciones de earnings para Samsung y SK Hynix. ㅤ 3/5 Entonces, ¿por qué caen tanto? ㅤ Porque el mercado siempre mira para adelante. ㅤ SK Hynix venía de una suba enorme. Micron también. ㅤ No hace falta que los earnings se rompan hoy. Alcanza con que aparezca la duda de si dentro de dos o tres años va a haber demasiada capacidad para que algunos empiecen a tomar ganancias. ㅤ Eso me parece importante. ㅤ El mercado no está diciendo que se terminó la demanda de AI. Está discutiendo cuánto tiempo puede durar esta escasez. ㅤ 4/5 CON LAS NEOCLOUDS EL PROBLEMA ES OTRO ㅤ CoreWeave, Nebius, IREN y compañía están construyendo infraestructura a una velocidad espectacular. ㅤ Pero GPUs, data centers y energía cuestan una fortuna. ㅤ CoreWeave ya tiene casi US$50B de deuda y algunos de sus bonos llegaron a rendir 15–16%. Al mismo tiempo tiene alrededor de US$104B de backlog. ㅤ Y ahí aparece una discusión que venimos teniendo hace semanas: ㅤ tener demanda contratada es buenísimo. ㅤ Pero si necesitás endeudarte muchísimo para poder cumplirla, importa mucho a qué tasa conseguís ese capital y cuánto cash te queda después. ㅤ 5/5 Y ACÁ SE JUNTAN LAS DOS HISTORIAS. ㅤ Si el financiamiento de data centers se vuelve más caro, algunos proyectos pueden demorarse o directamente dejar de tener sentido económico. ㅤ Menos data centers nuevos significa, eventualmente, menos GPUs, menos servidores y también menos memoria demandada. ㅤ No creo que esto sea “se terminó AI”. De hecho, la demanda sigue siendo enorme. ㅤ Para mí el mercado simplemente empezó a hacer una pregunta distinta. ㅤ Durante dos años alcanzaba con mostrar cuánto iba a crecer AI. ㅤ Ahora empieza a importar bastante más cuánto cuesta construir todo eso y qué retorno va a dejar. ㅤ Y probablemente ahí esté una de las discusiones más interesantes de esta etapa del ciclo.
Analiza @julianyosovitch: El resultado fiscal de septiembre fue superavitario tanto en la cuenta primaria como financiera y sostiene una señal de disciplina fiscal. Es un ancla relevante, aunque el propio análisis advierte que el cuarto trimestre suele ser más exigente para las cuentas públicas.
SIGUE EL DELIVERY FISCAL DEL GOBIERNO El resultado fiscal primario base caja de SEP26 arrojó un superávit de $1.42B Los intereses netos fueron por $450.467M Asi, el resultado financiero fue superavitario en $977.173M Mejorócontra AGO26. En términos reales, el superávit primario subió 53,6% a/a real contra SEP25 El financiero mejora 136,6% a/a real. El período ENE26-SEP26 acumula un superávit primario de 1,35pp de PBI Se acumula así, ex-ing. Extraordinarios, en los últimos 12 meses un superávit primario de 1,35pp del PBI (1,45 pp incl. ingresos. extr.). CHART @GRUPOSBSOK @quicktradesbs @jjmfranco
Analiza @cbuteler: La situación crediticia de los hogares ofrece una señal mixta: la mora total de familias cedió marginalmente, pero los préstamos personales alcanzaron 17%, un máximo. Para el sector financiero, la calidad de cartera continúa siendo un riesgo a monitorear.
La morosidad bancaria volvió a crecer en agosto 2026 y alcanzó 7.8% (+0.1 pp). Mientras la mora de las familias bajó 0.1 pp a 12.8%, la mora de las empresas creció de 3.6% a 3.8% (+0.2 pp)
APRECIACIONES DEL ANALISTA 🍷
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La Conclusión Principal: El principal aprendizaje fue que el mercado global está sometiendo al complejo de IA a una prueba de financiamiento y valuación. La caída no implica, según los análisis relevados, que haya desaparecido la demanda estructural; implica que el costo de construir capacidad, la deuda y la generación de caja pasaron a tener un peso decisivo en la valuación.
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Ganadores y Perdedores: Sufrieron las compañías asociadas a semiconductores, memorias, neoclouds e infraestructura de centros de datos, por su sensibilidad a tasas, apalancamiento y necesidades de capex. Dentro de las alternativas mencionadas en los tweets, Apple aparece como refugio relativo por su menor intensidad de inversión en IA, mientras que el sector financiero es señalado como una posible alternativa si las tasas se mantienen. En Argentina, el superávit fiscal fue la principal señal constructiva, aunque no alcanzó para evitar el deterioro del clima financiero externo.
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Señales para Mañana: El sábado no habrá rueda, por lo que no corresponde anticipar una apertura inmediata. Para el lunes, las referencias que deja el cierre son un VIX elevado, petróleo en niveles altos, rendimientos de Treasuries al alza y riesgo país en 640 puntos. El vencimiento de opciones pudo amplificar la volatilidad del viernes; será importante observar si, sin ese factor técnico, la presión vendedora sobre tecnología se estabiliza o se prolonga.
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Visión Actualizada: A corto plazo, la postura debe ser más selectiva y defensiva. En carteras expuestas a IA, conviene distinguir empresas con caja, deuda manejable y capacidad probada de financiar capex de aquellas cuyo crecimiento depende de acceder continuamente a mercados de deuda o capital. Para activos argentinos, el resultado fiscal preserva un fundamento favorable, pero la suba del riesgo país confirma que la sensibilidad al contexto global sigue siendo elevada.